Calculateur de ROE (Rendement des Fonds Propres)

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Qu’est-ce que le rendement des fonds propres (ROE)?

Le rendement des fonds propres (ROE) est une mesure de la performance financière calculée en divisant le résultat net par les fonds propres. Étant donné que les capitaux propres sont égaux aux actifs d’une société moins ses dettes, le ROE est considéré comme le rendement des actifs nets.

Le ROE est considéré comme un indicateur de la rentabilité d’une entreprise et de son efficacité à générer des bénéfices. Plus le ROE est élevé, plus la direction d’une entreprise est efficace pour générer des revenus et de la croissance à partir de son financement par actions.

Calcul de la rentabilité des capitaux propres (ROE)

Le ROE est exprimé en pourcentage et peut être calculé pour toute entreprise si le revenu net et les capitaux propres sont positifs. Le revenu net est calculé avant les dividendes versés aux actionnaires ordinaires et après les dividendes versés aux actionnaires privilégiés et les intérêts versés aux prêteurs.

Rendement des fonds propres (ROE) = Bénéfice net / Fonds propres moyens

Le bénéfice net est le montant des revenus, des dépenses nettes et des impôts qu’une entreprise génère au cours d’une période donnée. Les fonds propres moyens sont calculés en additionnant les fonds propres au début de la période. Le début et la fin de la période doivent coïncider avec la période au cours de laquelle le revenu net est réalisé.

Le revenu net de la dernière année complète, ou des 12 derniers mois, se trouve dans le compte de résultat, qui est la somme de l’activité financière pendant cette période. Les fonds propres sont obtenus à partir du bilan, qui est une balance courante des variations de l’actif et du passif d’une entreprise.

Il est considéré comme une bonne pratique de calculer le ROE sur la base de la moyenne des fonds propres sur une période, en raison du décalage entre le compte de résultat et le bilan.

Que nous dit le rendement des capitaux propres ?

Le fait qu’un ROE soit considéré comme bon ou mauvais dépend de ce qui est normal parmi les pairs d’une action. Par exemple, les services publics ont beaucoup d’actifs et de dettes au bilan par rapport à un montant relativement faible de revenu net. Un ROE normal dans le secteur des services publics pourrait être de 10% ou moins. Une entreprise de technologie ou de vente au détail dont les comptes de bilan sont plus petits par rapport au revenu net peut avoir des niveaux normaux de ROE de 18% ou plus.

Une bonne règle de base est de viser un ROE égal ou légèrement supérieur à la moyenne du secteur de l’entreprise, c’est-à-dire des entreprises du même secteur. Par exemple, supposons qu’une entreprise, TechCo, ait maintenu un ROE stable de 18% au cours des dernières années, alors que la moyenne de ses pairs est de 15%. Un investisseur pourrait conclure que la direction de TechCo est supérieure à la moyenne dans l’utilisation des actifs de la société pour créer des bénéfices.

Les ratios de rendement des capitaux propres relativement élevés ou faibles varient considérablement d’un groupe d’industries ou d’un secteur à l’autre. Cependant, un raccourci courant pour les investisseurs consiste à considérer qu’un rendement des capitaux propres proche de la moyenne à long terme du S&P 500 (14%) est un ratio acceptable et que tout ce qui est inférieur à 10% est mauvais.

Rendement des capitaux propres et rendement des capitaux propres

Les taux de croissance durables et les taux de croissance des dividendes peuvent être estimés à partir du ROE, en supposant que le ratio est à peu près conforme ou juste supérieur à la moyenne de son groupe de pairs. Bien que cela puisse poser quelques problèmes, le ROE peut être un bon point de départ pour élaborer des estimations futures du taux de croissance d’une action et du taux de croissance des dividendes. Ces deux calculs sont des fonctions l’un de l’autre et peuvent être utilisés pour faciliter la comparaison entre des entreprises similaires.

Pour estimer le taux de croissance futur d’une société, il faut multiplier le ROE par le ratio de rétention de la société. Le ratio de rétention est le pourcentage du revenu net que l’entreprise conserve ou réinvestit pour financer sa croissance future.

Le ROE et le taux de croissance durable

Supposons que deux entreprises aient un ROE et un revenu net identiques, mais des ratios de rétention différents. Cela signifie que chacun aura un taux de croissance durable (TCS) différent. Le taux de croissance durable est le taux auquel une entreprise peut se développer sans devoir emprunter de l’argent pour financer cette croissance. La formule de calcul du SGR est le ROE multiplié par le ratio de rétention (ou le ROE multiplié par un moins le ratio de distribution).

Par exemple, l’entreprise A a un ROE de 15% et un taux de rétention de 70%. L’entreprise B a également un ROE de 15%, mais son taux de rétention est de 90%. Pour l’entreprise A, le taux de croissance durable est de 10,5% (15% * 70%). Le taux de croissance durable de l’entreprise B est de 13,5% (15% * 90%).

Une action qui croît à un rythme plus lent que son taux durable pourrait être sous-évaluée, ou le marché pourrait prendre en compte des risques clés. Dans un cas comme dans l’autre, un taux de croissance bien supérieur ou inférieur au taux durable justifie une enquête plus approfondie.

Utiliser le ROE pour identifier les problèmes

Il est raisonnable de se demander pourquoi un ROE moyen ou légèrement supérieur à la moyenne est préférable à un ROE qui double, triple ou même dépasse la moyenne de son groupe de pairs. Les actions dont le ROE est très élevé ne constituent-elles pas une meilleure valeur ?

Parfois, un ROE extrêmement élevé est bon si le revenu net est extrêmement important par rapport aux fonds propres parce que les performances de l’entreprise sont très bonnes. Cependant, un ROE extrêmement élevé est souvent dû à un compte capital faible par rapport au revenu net, ce qui indique un risque.

Des bénéfices incohérents

Le premier problème potentiel d’un ROE élevé pourrait être l’incohérence des bénéfices. Imaginons qu’une entreprise, LossCo, ne soit pas rentable depuis plusieurs années. Les pertes de chaque année sont inscrites au bilan dans les fonds propres sous la rubrique « pertes reportées ». Ces pertes ont une valeur négative et réduisent les fonds propres.

Supposons maintenant que LossCo ait réalisé un bénéfice exceptionnel au cours de l’année la plus récente et qu’elle soit redevenue rentable. Le dénominateur dans le calcul du ROE est maintenant très petit après de nombreuses années de pertes, ce qui rend son ROE faussement élevé.

Dette excédentaire

Un deuxième problème qui pourrait causer un ROE élevé est l’excès de dettes. Si une entreprise a emprunté de manière agressive, elle peut augmenter le ROE car les fonds propres sont égaux aux actifs moins les dettes. Plus la dette d’une entreprise est importante, plus les fonds propres peuvent être faibles. Un scénario courant est celui d’une entreprise qui emprunte des sommes importantes pour racheter ses propres actions. Cela peut gonfler le bénéfice par action (BPA), mais n’affecte pas les performances réelles ou les taux de croissance.

Revenu net négatif

Enfin, un revenu net négatif et des capitaux propres négatifs peuvent créer un ROE artificiellement élevé. Cependant, si une entreprise a des pertes nettes ou des fonds propres négatifs, le ROE ne doit pas être calculé.

Si les fonds propres sont négatifs, le problème le plus courant est l’endettement excessif ou le manque de rentabilité. Toutefois, il existe des exceptions à cette règle pour les entreprises qui sont rentables et qui ont utilisé le cash-flow pour racheter leurs propres actions. Pour de nombreuses entreprises, il s’agit d’une alternative au versement de dividendes, qui peut réduire suffisamment les fonds propres (les rachats sont soustraits des fonds propres) pour rendre le calcul négatif.

Dans tous les cas, des niveaux de ROE négatifs ou extrêmement élevés doivent être considérés comme un signal d’alarme qui mérite d’être examiné. Dans de rares cas, un ratio ROE négatif peut être dû à un programme de rachat d’actions soutenu par des flux de trésorerie et à une excellente gestion, mais c’est le résultat le moins probable. Dans tous les cas, une société dont le ROE est négatif ne peut pas être évaluée par rapport à d’autres actions dont le ROE est positif.

Limites de la rentabilité des capitaux propres

Un ROE élevé n’est pas toujours positif. Un ROE élevé peut indiquer un certain nombre de problèmes, tels que des bénéfices irréguliers ou un endettement excessif. En outre, un ROE négatif parce que l’entreprise a une perte nette ou des fonds propres négatifs ne peut pas être utilisé pour analyser l’entreprise, ni pour la comparer à des entreprises ayant un ROE positif.

ROE vs. ROIC

Alors que le ROE examine le bénéfice qu’une entreprise peut générer par rapport à ses capitaux propres, le rendement du capital investi (ROIC) pousse ce calcul un peu plus loin.

L’objectif du ROIC est de calculer combien d’argent après dividendes une société gagne sur la base de toutes ses sources de capital, qui comprennent les capitaux propres et les dettes. Le ROE examine la façon dont une entreprise utilise ses capitaux propres, tandis que le ROIC vise à déterminer la façon dont une entreprise utilise tous les capitaux disponibles pour gagner de l’argent.

Qu’est-ce qu’un bon ROE?

Comme pour la plupart des mesures de performance, ce qui est considéré comme un « bon » ROE dépend du secteur d’activité de l’entreprise et de ses concurrents. Alors que le rendement des capitaux propres à long terme des sociétés du S&P 500 se situe en moyenne autour de 18,6 %, certains secteurs spécifiques peuvent être nettement supérieurs ou inférieurs.

Toutes choses étant égales par ailleurs, un secteur est susceptible d’avoir un ROE moyen plus faible s’il est hautement compétitif et nécessite des actifs importants pour générer des revenus. D’autre part, les secteurs où les acteurs sont relativement peu nombreux et où seuls des actifs limités sont nécessaires pour générer des revenus peuvent avoir un ROE moyen plus élevé.

Comment le ROE est-il calculé?

Pour calculer le ROE, les analystes divisent simplement le revenu net de la société par ses fonds propres moyens. Les fonds propres étant égaux à l’actif moins le passif, le ROE est essentiellement une mesure du rendement généré par l’actif net de l’entreprise. Comme le montant des fonds propres peut fluctuer au cours de la période comptable en question, on utilise un montant moyen des fonds propres.

Quelle est la différence entre le rendement des actifs (ROA) et le ROE ?
Le rendement des actifs (ROA) et le ROE sont similaires dans le sens où ils tentent tous deux de mesurer l’efficacité avec laquelle l’entreprise génère ses bénéfices. Cependant, alors que le ROE compare le revenu net à l’actif net de la société, le ROA compare le revenu net uniquement à l’actif de la société, sans déduire son passif. Dans les deux cas, les entreprises des secteurs où les opérations nécessitent des actifs importants sont susceptibles d’afficher une rentabilité moyenne plus faible.

Que se passe-t-il si le ROE est négatif?

Si le ROE d’une entreprise est négatif, cela signifie qu’il y a eu un revenu net négatif au cours de la période en question (c’est-à-dire une perte). Cela implique que les actionnaires perdent leur investissement dans l’entreprise. Pour les entreprises nouvelles et en croissance, il faut s’attendre à un ROE négatif ; toutefois, si le ROE négatif persiste, cela peut être un signe de problème.

Qu’est-ce qui fait que le ROE augmente?

Le ROE augmentera à mesure que le revenu net augmente, toutes choses égales par ailleurs. Une autre façon d’augmenter le ROE est de réduire la valeur des capitaux propres. Étant donné que les capitaux propres sont égaux à l’actif moins le passif, l’augmentation du passif (par exemple en contractant davantage de dettes) est un moyen d’accroître artificiellement le rendement des capitaux propres sans nécessairement augmenter la rentabilité. Ce phénomène peut être amplifié si cette dette est utilisée pour des rachats d’actions, ce qui réduit effectivement le montant des fonds propres disponibles.